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易同月报|一半是火焰,一半是海水

发布日期:2019年07月10日    浏览次数:154

印象中哪一年的六月都不好过,2019年亦是如此。春季躁动之后的的二季度,又是一段容易让人焦头烂额的调整:科技战的频频升级,金融战的极限施压,外部压力依旧火力全开。同时,由于包商银行被接管,使得六月份部分城商行和非银机构的同业融资难度陡然加大,内部的金融供给侧改革使得部分信用创造机制再次大受影响意外的,由于一个法例的修改,使得东方之珠香港一而再,再而三的成为世人瞩目的多事之地而给这些作为背景的,是再次齐整缓缓探底的各类经济指标。想起六月,也是火光四起了。然而就是在这个背景下,核心蓝筹股带领市场顽强的开始了反弹。能够对抗火光四起的,当然只能是海水。

回想去年年底大家还在争论,美联储今年到底还加不加一次息来结束升息周期的时候,大概谁也没想到这会儿,市场只不过分歧降息会在7月还是9月了。要知道这次联储的降息周期开启的时候,全球负利率债券的总规模,甚至比16年初正式进入加速加息周期之前的还大。

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随着央行出手维护六月受到包商事件冲击而一次次的短期净投放,国内的隔夜资金利率一路下行破1,甚至创了09年以来的新低。6月近5000亿的地方专项债发行,地方债总发行量超过9000亿,社融的稳定得以保证。在流动性提前充裕的环境下,政府专项债可以作为项目资本金,而房地产信托再次受到普遍约谈等系列配套政策依次出台,坚定的表明中国经济确实过了靠投资拉动的阶段,而在房地产和地方政府投资两大信用创造机制之间,中央政府为了稳经济已经做出了明确的取舍。被定位于“牵一发而动全身”的资本市场,大概率仍然是在火焰与海水之间继续震荡吧。毕竟,对于全球大规模的负利率债券市场而言,长期徘徊的不升息资产的黄金已经开始有所表现,那对于全球利率相对还较高的我们而言,难得债比股贵的日子,低估值的核心资产是不是也应该好好珍惜?

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我们结构性的牛市已经持续了相当长的时间,消费,金融的龙头公司在指数的窄幅震荡中不断创出新高,其中即有合理的行业集中度和估值提升贡献,也有迫不得已的确定性偏好。只有在基本面破局的时候,这个结构格局才可能会发生改变。这个破局,或者是在经济周期的底部恰遇“新主导产业的崛起”再次提升了全要素生产力,要不就是用超过预期力度的改革开放,在庞大的经济体量基础上释放新一轮的制度红利。三季度恰逢建国七十周年大庆,会不会有些破局之举呢让我们翘首以待。都熬过了2015年以来漫长的熊市,还能熬不过交织于海水与火焰的底部震荡?