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易同2019年9月月报

发布日期:2019年09月06日    浏览次数:217

      8月外部贸易环境又出变数之后,自上而下的“稳增长”又成为了政策短期导向。今年的药方和往年比,除了给房地产带上“手铐”外,其他的各种对策和以往并无二致。政策推行面临的困难也雷同:实体信心缺乏、宽松的货币难以快速有效传导到信用。

 

       敏感的二级市场投资者,立刻抓住了长期利率下行这一核心,风险偏好快速升温。与宏观经济相关性最强的传统行业蓝筹,业绩压力变大;稳增长的基建行业,由于房地产投资预期下滑,政策效果也极大的被对冲了;而创业板中受益于贸易战的国产替代供应链企业,迎来了前所未有的机遇。在起步估值已经不低的背景下,业绩预期和估值同时迅速拔高。放在稍长的维度看,这也是对过去两年消费股的补涨。补涨总是迅猛的,波动也很可观。

 

      其实,真正受益于长期利率下行的稳定高分红股票,并没有反映出应有的投资价值。全球负利率下,黄金价格都在冲击历史高点,A股的高股息率品种将会显得异常稀缺。

 

      此外,这两年,最被压抑的是中国制造业。基本面上,中国制造业和下游的总需求相关,总需求减弱的背景下,制造业的局部亮点难掩整体颓靡。贸易战所打击的也是中国制造。投资属性上,制造业没有消费那么普遍稳定优秀的ROE,也从没有提价属性。也正是这个原因,在消费、电子的估值重回高位的同时,制造业的估值仍被压制着。我们认为,在这个整体低估的行业中,有壁垒、有市场、高ROE、治理结构的公司,具有极高性价比,酝酿着可观的机会。

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