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易同月报|接受不完美

发布日期:2019年11月06日    浏览次数:132

股票市场有春夏秋冬、有高低起伏、甚至有青春期、成年期、成熟期,这其中,没有某种策略是可以在所有场景中都完美表现的,无论是价值、量化、庞氏…。

股票市场的收益从来都不完全来自企业价值,一个公司的价格和价值偏离也是常态,要么高估,要么低估。波动带来的收益短期往往非常可观。记得2008年的大熊市么?有人做过统计,在一路下滑的市场中,如果做多每个反弹波段,累计有700%左右回报。波动有迹可循,造就各种赚钱策略,甚至,市场中除了有利用波动赚钱的,也有制造波动赚钱的。价值投资只是股票市场众多赚钱策略的一种。

我们都知道分析公司时,要了解他们的商业模式,竞争优势、护城河。投资者也一样,要有自己的赚钱模式,竞争优势和护城河。鱼与熊掌不能兼得,选了价值,再去追求波动是不可能的。第一,价值投资往往需要长期持有,而追求波动往往是短期可以兑现收益;第二,一个是研究公司,一个是研究其他投资者;第三,不同策略、不同赚钱模式所需的竞争力也是不同的,量化投资多因子中,基本面因子只是其中之一;主题投资更看重标签,不会太看重EPSROE。即便是某种策略,对于投资者,也会被能力圈束缚,巴菲特价值投资三大出发点,其中就包括能力圈。这让某种策略在面对满山满海的市场总是显得狭窄、不够“完美“。

资本市场的存在本身就来自于投资者和上市公司的契约,上市公司需要拿融来的钱创造价值,因而,逻辑上,资本市场存在,价值投资就存在土壤。尽管时时刻刻,很多钱是赚不到的,非常不“完美”。要做的是不断提升在自己策略上的竞争力,追求狭窄的完美。

再聊两句市场,经济和年初判断的较差情形差不多,到明年1季度仍然是筑底阶段,政策此时定力十足,开放改革以及房住不炒。同时,资本市场的制度建设快马加鞭,科创板、注册制,修改证券法等等。经济牛、企业牛、制度好是成功资本市场必要要素,现在都在正确的路上,基于此可以对股票市场长期更乐观些。短期看,结构牛持续了很长时间,一些好公司变成了阶段性的孬股票,但可选消费、制造业等等周期底部的优秀公司仍然具备非常好的长期投资机会。